Buongiorno, sono Jim Leaviss di M&G Investments È appena uscito l'ultimo Panoramic Outlook L'argomento di questo Outlook è rappresentato dai dati demografici Quando ho iniziato a occuparmi di mercati obbligazionari negli anni '90 era veramente facile utilizzare i dati demografici come strumento per prevedere l'andamento dei rendimenti obbligazionari Diversamente da altri strumenti di previsione le interazioni e i movimenti demografici delle popolazioni possono essere rilevati abbastanza facilmente È come seguire l'avanzamento di un pallone da pallacanestro nella pancia di un serpente Dopo la seconda guerra mondiale, i soldati ritornarono in patria e la pace rivestiva un'importanza fondamentale in tutta l'Europa e gli Stati Uniti Questa situazione comportò il fortissimo aumento del tasso di natalità. L'impatto iniziale di questo fenomeno definito il baby-boom, ha rappresentato un freno alla crescita economica a causa dell'elevato numero di persone molto giovani non ancora entrate nel mondo del lavoro Durante gli anni '70, quei ragazzi erano ancora a scuola o all'università e non contribuivano al sostentamento della società Questa realtà ha comportato una scarsità di manodopera rispetto al numero di persone occupate con conseguente pressione al rialzo sulle retribuzioni Negli anni '70 i sindacati detenevano un forte potere dilagava l'inflazione e i rendimenti obbligazionari nel Regno Unito o negli USA erano, in alcuni casi, superiori al 10% e si dirigevano verso livelli di crescita pari al 20% Ma quando il pallone da pallacanestro demografico dei baby-boomer entrò nel mondo del lavoro si verificò il fenomeno opposto Si venne a creare una società altamente produttiva con forte competizione per i posti di lavoro e un numero minore di persone anziane che consumava le risorse e si avvaleva dei servizi sanitari esercitando pressione sul deficit di bilancio dei governi I baby-boomer sono inoltre responsabili dei bassissimi livelli di inflazione una situazione molto favorevole per gli investitori obbligazionari Era il momento ideale per acquistare obbligazioni I rendimenti obbligazionari che avevano caratterizzato il mercato a partire dal 1980 subirono una forte flessione passando da numeri a due cifre a circa il 5% percentuale che è attualmente scesa a livelli molto inferiori Ed è proprio questo il problema, perché quando esaminiamo i rendimenti attuali delle obbligazioni dobbiamo spiegare il motivo per cui non abbiano iniziato a risalire I baby-boomer sono ora andati in pensione, molti di loro stanno per uscire dal mondo del lavoro e, in base a qualsiasi modellazione demografica ci saremmo aspetti di prevedere una situazione simile a quella verificatasi negli anni '70 caratterizzata da livelli elevati di inflazione, forte crescita degli stipendi e molta pressione sui governi quale conseguenza del deficit di bilancio Questo dovrebbe quindi essere un momento molto sfavorevole per un investitore obbligazionario Secondo il modello che avremmo adottato una ventina d'anni fa i rendimenti obbligazionari nel Regno Unito si sarebbero aggirati intorno al 12% invece che essere inferiori all'1% per il gilt decennale pari a zero per il Bund e a un esiguo 1,5% per il Treasury statunitense Siamo quindi molto lontani dalla posizione prevista dai modelli e ce ne chiediamo il motivo Perché i modelli demografici per le obbligazioni si sono infranti così drasticamente negli ultimi anni? Ritengo che il principale motivo vada ricercato nella globalizzazione La Cina è entrata a far parte dell'Organizzazione mondiale del commercio oltre dieci anni fa e da allora il mondo è diventato molto più aperto Le società possono delocalizzare la produzione ovunque nel mondo e all'interno dell'Ue esiste la completa libera circolazione dei lavoratori Negli anni '70 vivevamo in un mondo in cui le aziende facevano unicamente affidamento sulla popolazione locale e sui propri dati demografici Oggi, invece, possiamo assumere lavoratori provenienti da tutto il mondo e gli stabilimenti possono essere trasferiti ovunque Queste possibilità contribuiscono a porre un tetto alle retribuzioni dei lavoratori attualmente compresse, nonché a mantenere bassa l'inflazione in tutto il mondo Vi sono anche altri fattori, come la tecnologia e l'utilizzo della robotica Come è risaputo, sono un grande fan del libro di Martin Ford sull'ascesa dei robot Esiste inoltre un'enorme massa di dati riguardanti la grande crisi finanziaria il calo dei rendimenti e l'abbassamento dell'inflazione in tutto il mondo Abbiamo preso in rassegna questi e molti altri fattori nel nostro blog È possibile visualizzare il Panoramic Outlook sul nostro sito web Vi invitiamo alla lettura, augurandoci che esso stimoli lo stesso interesse che ha suscitato in noi Ritengo che i dati demografici rimarranno un importante tema nell'ambito delle attività d'investimento ancora per alcuni anni tuttavia i modelli demografici per le obbligazioni su cui abbiamo forse fatto affidamento 20-30 anni fa non funzionano più in un mondo globalizzato