Hola a todos. Espero que hayan disfrutado del verano y que gocen de salud Me gustaría comentar brevemente la evolución del M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund en los últimos meses Tras un difícil comienzo del año, la rentabilidad del fondo ha mejorado de forma estable desde mediados de marzo El estado de ánimo del mercado ha pasado de la depresión y pánico dominantes en marzo a cierta confianza en que la recesión ha terminado y que la economía se halla en una senda de recuperación, si bien lenta La evolución del coronavirus a lo largo del próximo año será seguramente el elemento central de la narrativa económica La volatilidad ha permanecido elevada y ha brindado oportunidades rentables al fondo para añadir riesgo a comienzos del periodo La iliquidez de los mercados en marzo era tal que también fue posible ampliar posiciones en bonos soberanos occidentales más seguros Las compras de treasuries estadounidenses a largo plazo desde marzo a junio han sido rentables, han aportado diversificación al fondo y han ayudado a reducir su volatilidad Los activos de riesgo (sobre todo la renta variable) han repuntado con fuerza desde marzo Ello nos llevó a reducir la exposición total del fondo a las acciones de cara al verano y a adoptar un perfil más “equilibrado” La pregunta clave es por qué invertir en el fondo ahora Creemos que la renta variable, el crédito y la deuda y divisas de mercados emergentes remuneran mejor el riesgo que el efectivo y la mayoría de los bonos Ante la perspectiva de tipos de interés a corto plazo cero o negativos durante largo tiempo, una exposición diversificada a activos con primas de riesgo elevadas todavía tiene sentido para inversores insatisfechos con la rentabilidad «real» negativa que ofrecen los depósitos Los treasuries a largo plazo aportan equilibrio a la cartera: la curva de tipos estadounidenses todavía tiene pendiente frente al efectivo, y estos activos aún deberían brindar cierta protección si un shock en el precio del dinero desbarata una narrativa económica en situación de mejora Dudamos que la inflación vaya a suponer un riesgo considerable para estos bonos en los próximos 18 meses Así, ¿qué diferencia al Dynamic Allocation Fund? La TIR de todos los activos ha caído hasta mínimos históricos, o casi En tal entorno, es muy probable que una tenencia «pasiva» en un ETF o un fondo equilibrado tradicional de renta variable y renta fija proporcione rentabilidades bajas y decepcionantes a los inversores en el medio plazo En cambio, nosotros ofrecemos un enfoque «dinámico» dirigido a explotar la volatilidad conductual de los mercados para invertir en activos con cotizaciones anómalas y venderlos cuando están sobrevalorados Es probable que esta política aporte rentabilidades superiores a los inversores a medio plazo En los últimos meses hemos elevado nuestro énfasis en operaciones tácticas, lo cual ya está dando frutos en la cartera Muchas gracias por su atención.