Hola. Soy Jim Leaviss, gestor del M&G (Lux) Global Macro Bond Fund. Este año ha sido intenso. Abordamos 2020 con una duración y un riesgo de crédito muy cortos, y sin apenas posiciones en mercados emergentes. Obviamente, cuando el COVID-19 estalló en marzo y comenzó el confinamiento a nivel mundial, las cosas cambiaron radicalmente. De repente, por fin, el crédito ofrecía un valor enorme. Sus diferenciales se dispararon hasta 200 a 300 puntos básicos en el caso de la deuda con grado de inversión y high yield, y algunos emisores superaban los 1000 pb. En tal entorno, elevamos considerablemente la ponderación de la deuda corporativa. Más adelante también elevamos la de los mercados emergentes, en bonos emitidos tanto en dólares como en divisa local. En febrero ampliamos considerablemente nuestra duración, no porque supiéramos que llegaba el COVID-19, sino al considerar que las valoraciones se habían movido y que las TIR de la deuda soberana habían subido pese al hecho de que la inflación todavía era baja. Esto fue antes de la pandemia, con lo que la abordamos con una duración de 7,5 años: una de las mayores que hayamos tenido en el M&G (Lux) Global Macro Bond Fund. Todo esto nos permitió superar cómodamente el bajón del COVID-19, y el fuerte descenso de los diferenciales del crédito nos llevó a comenzar a reducir posiciones en deuda corporativa y high yield. De hecho, las valoraciones en este último segmento han subido tanto que hemos vuelto a una ponderación prácticamente nula. También debo mencionar las divisas: tenemos una ponderación muy baja en el USD, lo cual nos ayudó considerablemente el mes pasado: la divisa estadounidense se depreció en torno a un 9% en dicho periodo. Con todo, ha sido un periodo de gran actividad en el fondo, y todavía existe mucha incertidumbre en la economía mundial. Me preocupa mucho lo que ocurrirá cuando terminen las bajas remuneradas y las ayudas en Europa y los EE.UU.; en el Reino Unido, esto tendrá lugar de agosto a octubre. El fin de este fuerte respaldo gubernamental podría ser muy dañino para una economía global extremadamente frágil hoy en día. Por este motivo, creo que las TIR de la deuda soberana permanecerán bajas durante mucho tiempo. Temo que la economía mundial ha sufrido un golpe durísimo y que no se producirá una recuperación en forma de V: va a ser una recuperación muy larga respaldada por los bancos centrales, y para mí, la gran pregunta a medio plazo será: ¿cómo devolveremos toda esta deuda que ha asumido la sociedad? El M&G (Lux) Global Macro Bond Fund es increíblemente flexible, tal como reflejan los movimientos realizados a lo largo de 2020. Estamos listos para añadir riesgo de crédito si los diferenciales vuelven a ensancharse, y a reducir nuestra duración. En el futuro próximo, no obstante, creo que las divisas serán el segmento más interesante. Está claro que el euro ha repuntado mucho últimamente, así como las divisas emergentes respecto al dólar, y buscaremos oportunidades en esta área. Creo que la flexibilidad de un fondo como este demostrará su valor en lo que serán unos años de gran incertidumbre.